我們通?？磾MIPO企業(yè)的招股說明書，相關(guān)財務(wù)信息是特別值得關(guān)注的一個方面。巴菲特著名的三大選股標(biāo)準(zhǔn)就是基于財務(wù)信息總結(jié)出來的。

?

毛利率多少才合適？這個問題大概不能直接用一個數(shù)據(jù)定義。對于擬IPO企業(yè)而言，毛利率過高或者過低都會引起證監(jiān)會重點(diǎn)關(guān)注，在反饋意見書里，對毛利率相關(guān)問題的披露要求一直被放在首要的位置上。

?

一、毛利率：一個關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)

毛利是企業(yè)經(jīng)營獲利的基礎(chǔ)，企業(yè)要經(jīng)營盈利，首先要獲得足夠的毛利，在其他條件不變的情況下，毛利額大，毛利率高，則意味著利潤總額也會增加，而利潤總額是征收企業(yè)所得稅的稅基，企業(yè)交納企業(yè)所得稅和股東紅利稅的多少，都與企業(yè)的利潤正向相關(guān)。

?

根據(jù)增值稅理論稅負(fù)的相關(guān)原理，決定增值稅的交多交少與企業(yè)的毛利率正向相關(guān)，企業(yè)為了逃避繳納增值稅或企業(yè)所得稅，通常會在企業(yè)外帳做假，可能通過虛增成本，或虛降售價的方式去降低企業(yè)帳面體現(xiàn)的毛利總額和毛利率，進(jìn)而降低增值稅或企業(yè)所得稅的計(jì)稅稅基，以達(dá)到其偷逃增值稅和企業(yè)所得稅或股東紅利稅的目的，對于出口企業(yè)，通過價格轉(zhuǎn)移方式降低毛利率，還可以獲取多退稅款的好處。

?

在進(jìn)行審計(jì)稅審稽查作業(yè)時，如發(fā)現(xiàn)一個企業(yè)的毛利率太低，或者與同行業(yè)同類產(chǎn)品相比低得太離譜，而其毛利總額剛好或不足維持其期間費(fèi)用，帳面長期體現(xiàn)微利或虧損時，則其成本和收入的真實(shí)性也有值得懷疑的地方，毛利率太低通常是虛增成本和收入隱匿的表現(xiàn)形式。

?

二、毛利率大小的決定因素

1.市場競爭

所謂物以稀為貴，如果市場上沒有這類產(chǎn)品，或這類產(chǎn)品很少，或這類產(chǎn)品相比市場上的同類產(chǎn)品，其質(zhì)量、功能價值要占有優(yōu)勢，那么產(chǎn)品的價格自然是采用高價策略，反之如果是經(jīng)營大路產(chǎn)品或夕陽產(chǎn)業(yè)，市場比較飽和，那么只能是取得隨大流的銷售價格，取得平均的銷售毛利。

?

2.企業(yè)營銷

是為了擴(kuò)大市場占有率還是有其他別的原因考慮，如是為了擴(kuò)大市場占有率，則可能采取先以較低價格打開市場，待市場占穩(wěn)后再根據(jù)市場認(rèn)同度重新調(diào)整定價策略，如果是為了盡快地收回投資，企業(yè)可能以較高的價格打入市場，再進(jìn)行逐漸滲透之策，市場對成熟產(chǎn)品通常是實(shí)行價高量小，價小量大的回報方式，如何在價格與銷量之間進(jìn)行平衡，以求得利潤最大化，是企業(yè)進(jìn)行營銷策劃所必須面對，而不能回避的一個重要問題。

?

3.研發(fā)成本

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的一個特點(diǎn)是產(chǎn)品更新?lián)Q代很快，如能更快更好地開發(fā)出具有新興功能的新產(chǎn)品，而產(chǎn)品在功能、使用價值及價格上存在優(yōu)勢，誰就能占領(lǐng)市場的最高點(diǎn)，企業(yè)的研發(fā)投入量大，通常其取得的發(fā)明創(chuàng)造成就多，受到專利保護(hù)所取得的利益就多，新興產(chǎn)品在成本、功效上就有極大的優(yōu)勢，其產(chǎn)品毛利也大。

?

4.品牌效應(yīng)

如企業(yè)有知名度，比方說其產(chǎn)品具有馳名商標(biāo)或地方知名品牌商標(biāo)，其產(chǎn)品質(zhì)量得到市場的認(rèn)可，那么這類產(chǎn)品的毛利通常也會比較高，反之對于雜牌商品，就算其質(zhì)量很好，由于沒有知名度，其產(chǎn)品毛利率通常不如具有較高品牌價值的產(chǎn)品毛利率高，當(dāng)然也不能一概而論，有些知名品牌產(chǎn)品毛利屬于中等水準(zhǔn)，主要是靠較高的銷售數(shù)量來賺取利潤，而有些雜牌商品由于不支出廣告投入費(fèi)用，主要靠柜臺以及人力拓展，由于其價格中廣告成本不大，其毛利率反而很高。

?

5.固定成本

主要指固定資產(chǎn)上的投入，如機(jī)器設(shè)備、廠房、廠租的投入，這些構(gòu)成固定制造費(fèi)用，從某種角度來說，也反映了企業(yè)的進(jìn)入門檻高低，企業(yè)為收回此巨額投資成本，也會提高其產(chǎn)品的毛利，反之如果企業(yè)投入的機(jī)器設(shè)備不多，或大多采取代工的形式組裝加工，或委托加工，其銷售利潤要讓一部分給協(xié)力廠商，其產(chǎn)品毛利也可能只是平均化的。

?

6.技術(shù)成本

如企業(yè)生產(chǎn)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的專利產(chǎn)品，特別是發(fā)明專利和技術(shù)專利，而該專利產(chǎn)品無論在產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品功能方面比市場上原有同類產(chǎn)品均存有優(yōu)勢，具有成本上的優(yōu)勢，具有競爭上的排他性，自然具有加價能力，此時產(chǎn)品的毛利通常也比較高。

?

7.技術(shù)工藝

用人的技術(shù)要求，人工成本的大小，產(chǎn)品生產(chǎn)工藝復(fù)雜，技術(shù)含量高，所用技工檔次等級較高，其產(chǎn)品的毛利也自然會高，反之對于工藝簡單，沒什么技術(shù)含量，大都實(shí)行普工操作的大路產(chǎn)品，當(dāng)然不可能有多高的毛利。

?

8.周轉(zhuǎn)率

因?yàn)閼?yīng)收賬款會占用資金成本，而老板通常會把這個資金成本打進(jìn)銷售價格里去的，即是說如果是現(xiàn)銷，錢貨兩清的交易，其成交價格相對要低得多，但凡是賒銷，其成交價格相對現(xiàn)銷來說要高一點(diǎn)，而銷售價格高一點(diǎn)，則意味著毛利大一點(diǎn)，而銷售價格低一點(diǎn)，則意味著毛利小一點(diǎn)，如果說某企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較小，而毛利又不大，則是一個很不正常的情況，應(yīng)對其成本或進(jìn)銷價格進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。

?

9.生命周期

一般來說，一種全新功能的新產(chǎn)品剛投放市場的前期毛利比較高，但隨著時間的推移，隨著市場的擴(kuò)大，競爭對手的加入，做的人越來越多，企業(yè)必然降價促銷，同時伴隨原材料及人工價格的走高，其銷售毛利也會逐漸下降，這在保健品行業(yè)或高科技行業(yè)比較明顯。

?

10.產(chǎn)品部件

是由企業(yè)自已解決還是委外加工，一般來說自行生產(chǎn)其毛利要高一點(diǎn)，主要零部件采取委外加工方式生產(chǎn)的企業(yè)，其利潤要分一部分給協(xié)力廠家，此時企業(yè)的毛利相對要低一點(diǎn)。

?

上述關(guān)于毛利率的分析僅就一般情況而言，實(shí)際上也有例外的時候。對于毛利率的分布，通常是高科技行業(yè)的毛利率比普通產(chǎn)業(yè)的毛利率高，新興產(chǎn)業(yè)的毛利率比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、夕陽產(chǎn)業(yè)的毛利率高，相對于同類產(chǎn)品，新開發(fā)的產(chǎn)品毛利率比原有老產(chǎn)品的毛利率高。

?

三、證監(jiān)會對毛利率問題為何如此“苛刻”？

分析毛利率要結(jié)合行業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)，因?yàn)楦鱾€行業(yè)有其經(jīng)營特性，對于某些行業(yè)來說，營業(yè)成本并不能準(zhǔn)確體現(xiàn)該行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的核心投入和產(chǎn)出。例如：醫(yī)藥行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、高速公路行業(yè)等。一般來說，毛利率分析更合適傳統(tǒng)制造業(yè)。

總體來說有以下三個方面的審核重點(diǎn)：

1.毛利率計(jì)算的依據(jù)和合規(guī)性；

2.毛利率變動的原因和合理性；

3.與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品毛利率差異情況及原因。

?

相關(guān)企業(yè)反饋意見：

河北中瓷電子科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意2020.4.30

8、報告期內(nèi)，發(fā)行人綜合毛利率及主要產(chǎn)品毛利率均呈下降趨勢；相對于其他三種主要產(chǎn)品，發(fā)行人汽車電子件產(chǎn)品毛利率水平相對較低。（1）請發(fā)行人補(bǔ)充說明報告期內(nèi)各產(chǎn)品毛利率差異的原因和同一產(chǎn)品不同會計(jì)期間毛利率波動的原因；著重分析產(chǎn)品毛利率下降對持續(xù)盈利能力的影響。請保薦機(jī)構(gòu)和會計(jì)師說明發(fā)行人毛利率的合理性和真實(shí)性，產(chǎn)品毛利率下降對持續(xù)盈利能力的影響。（2）請發(fā)行人補(bǔ)充披露可比上市公司產(chǎn)品及用途與發(fā)行人產(chǎn)品的可比性，補(bǔ)充分析發(fā)行人毛利率低于可比上市公司的原因，對發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響。請保薦機(jī)構(gòu)和會計(jì)師核查可比公司選擇的恰當(dāng)性，發(fā)行人與可比公司毛利率差異的合理性，發(fā)行人毛利率低于可比上市公司對發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響。

?

關(guān)于江南模塑科技股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請的反饋意見2017.10.27

16.申請材料顯示，道達(dá)飾件2017年1-6月毛利率為28.01%，但2017年全年預(yù)計(jì)毛利率為25.46%。請你公司補(bǔ)充披露：1）2017年預(yù)計(jì)全年毛利率比上半年實(shí)際毛利率下降的原因。2）預(yù)測期毛利率保持穩(wěn)定的具體依據(jù)及合理性。請獨(dú)立財務(wù)顧問和評估師核查并發(fā)表明確意見。

?

關(guān)于浙江康盛股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金申請的反饋意見2018.1.12

28.請你公司補(bǔ)充披露：1）結(jié)合報告期毛利率變動情況、行業(yè)競爭態(tài)勢、標(biāo)的資產(chǎn)行業(yè)地位等情況，說明預(yù)測期內(nèi)煙臺舒馳毛利率水平的合理性及可實(shí)現(xiàn)性。2）就毛利率變動對煙臺舒馳收益法估值存在較大影響的情況進(jìn)行重大風(fēng)險提示。請獨(dú)立財務(wù)顧問核查并發(fā)表明確意見。

?

關(guān)于江蘇常鋁鋁業(yè)股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金申請的反饋意見2018.7.20

13.請你公司：1）補(bǔ)充披露收益法評估中，標(biāo)的資產(chǎn)銷售數(shù)量、銷售單價的具體預(yù)測依據(jù)，預(yù)計(jì)2018年、2019年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入低于2017年實(shí)際營業(yè)收入的原因及合理性。2）結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)歷史業(yè)績、未來發(fā)展趨勢等，補(bǔ)充披露收益法評估中，標(biāo)的資產(chǎn)未來年度毛利率預(yù)測數(shù)據(jù)的合理性。請獨(dú)立財務(wù)顧問和評估師核查并發(fā)表明確意見。

?

關(guān)于天津鵬翎集團(tuán)股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金申請的反饋意見2018.11.9

13．請你公司補(bǔ)充披露：1）歐亞集團(tuán)密封件相關(guān)資產(chǎn)具體業(yè)務(wù)情況，包括但不限于主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、銷售價格、前五大客戶及毛利率情況。2）各資產(chǎn)之間的相關(guān)成本、費(fèi)用情況，是否可以準(zhǔn)確分?jǐn)偂?）針對上述事項(xiàng)的具體核查情況，包括但不限于核查過程、核查方法和核查結(jié)論。請獨(dú)立財務(wù)顧問、律師和會計(jì)師核查并發(fā)表明確意見。

?

信息披露過程中，對于毛利率問題，要準(zhǔn)確、完整、真實(shí)。一方面，企業(yè)毛利率下降，證監(jiān)會要求企業(yè)解釋其毛利率波動的具體原因，包括各個產(chǎn)品之間的毛利率差異原因，分析高于或低于同行業(yè)的原因，毛利率低于可比上市公司的原因，對企業(yè)持續(xù)盈利能力的影響是什么。

除此之外，證監(jiān)會還關(guān)注企業(yè)供應(yīng)商、客戶的毛利率情況。企業(yè)在經(jīng)營過程中，營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率的同時，也應(yīng)該注重企業(yè)毛利率的變化，毛利率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)之一。

證監(jiān)會對毛利率問題如此“苛刻”的原因，其實(shí)我們已經(jīng)可以從上文中看出來了。毛利率的高低是通過多個方面的因素才整體得出的一個數(shù)據(jù)，通過這個數(shù)據(jù)，能夠解讀企業(yè)關(guān)于產(chǎn)品生產(chǎn)、技術(shù)、市場、行業(yè)競爭的一些情況，對于擬IPO企業(yè)來說，完整、透明說明“毛利率”這個問題，是成功通過審核的一道重要關(guān)卡。